7月以来，国际砂糖期货主力合约价格重心下移至18美分/磅左右，跌幅约15%。巴西砂糖产量同比大幅增加，出口保持高位，加上印度和泰国也预计丰收，对砂糖价格形成压力。巴西中南部7月阶段性产糖同比下降以及市场对巴西干旱天气的担忧，对砂糖期货价格提振效应有限。
受国际砂糖下跌、国内糖浆和预混粉进口量创历史新高、远期供应增加等因素影响，郑糖期货同样表现疲软。目前，郑糖主力合约已转移至SR2501，基差从370元/吨拉升至600元/吨以上。
全球砂糖供需仍显宽松。7月下旬，巴西中南部产糖361万吨，同比减少8万吨，降幅2.16%。截至7月下旬，巴西中南部累计产糖2075.3万吨，同比增加153.4万吨，增幅7.98%。其中，甘蔗含糖量稳步回升，但蔗汁纯度同比降低，导致蔗糖含量实际同比持平。由于甘蔗品质下降，虽然半月制糖比回升至50%以上，但低于去年同期和市场预期。市场纷纷下调巴西砂糖产量，但仍维持在4000万~4400万吨的主流预估区间内。
巴西正值砂糖生产高峰期，供应和出口保持高位，基本面支撑略显薄弱。印度农业部数据显示，截至7月19日，2024/2025榨季甘蔗种植面积为576.8万公顷，去年同期为570.5万公顷。总体而言，该国种植面积增幅有限，产量可能依赖于单产的提升，后续需关注天气影响。泰国因甘蔗种植面积增加，产量预计从822万吨提高至1020万~1050万吨。
尽管巴西产量可能有所调整，但泰国、中国等主要产国的增产预期仍然存在，全球砂糖基本面仍显宽松。
国内市场高基差与进口大幅增加博弈，供需矛盾并不突出。当前处于新旧榨季交替时期，供应压力不大，砂糖库存为171万吨，处于近年低位。消费端正处于传统备货旺季尾声，贸易商心态谨慎，终端采购需求疲软，现货支撑明显不足，期货和现货价格分别小幅下跌至6350元/吨和6000元/吨附近，跌幅在250~300元/吨。
SR2409月合约受交割逻辑和高基差影响，继续回落空间受限。7月我国进口砂糖大幅增加至42万吨，同比增长279.7%；1~7月进口172万吨，同比增长42.2%。在进口季节性回升以及预期增加的背景下，加工糖价格连续下跌，目前东南沿海报价已从7000元/吨以上跌至6500元/吨附近。而国际砂糖连续下跌修复了内外价差，巴西配额外进口利润转正，为进口打开窗口，同时我国主要进口来源国巴西出口旺盛，由此推断进口端将持续向砂糖价格施压。
后市展望来看，巴西甘蔗品质和制糖比例下降或导致市场下调该国砂糖产量，但该国正处于压榨高峰期，出口顺畅，叠加印度和泰国产量预期良好，将持续对砂糖价格形成压力。经过长期下跌，增产预期有所兑现，砂糖价格继续下行的动能减弱，国际砂糖可能围绕18美分/磅进行调整。
国内方面，库存较低，供应压力不大。郑糖主力合约转入新季后，基差扩大，限制期价下跌。但备货期已过，进口回升，加工糖价格快速下跌。新季甘蔗长势良好，甜菜糖预计增产，国内存在丰产基础，缺乏大幅上涨的基本面支撑。
本周糖价可能在高基差修复和进口预期兑现的背景下，保持低位震荡。（作者单位：长安期货）
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