随着美联储降息步伐渐近，MSCI 新兴市场货币指数率先屡创历史新高。截至 8 月 20 日凌晨，该指数一度触及 1763.22 点的历史高位。
一位新兴市场投资基金经理指出：“这反映出，在美联储即将开启降息周期的情况下，全球资金对新兴市场货币仍持续看涨。”
值得注意的是，目前多数新兴市场货币兑美元尚未创新高。例如，截至 8 月 20 日 14 时，离岸人民币兑美元徘徊在 7.144 附近，距离历史高点 6.11 仍有一定差距。尽管近期巴西雷亚尔、马来西亚林吉特、南非兰特、泰铢等新兴市场货币兑美元汇率上涨超过 1%，但与历史高点相比仍有一定“落差”。
上述新兴市场投资基金经理解释说，MSCI 新兴市场货币指数不一定反映一篮子新兴市场货币兑美元的实际汇率，它更能体现金融市场对新兴市场货币的看涨/看跌情绪。
他分析说：“MSCI 新兴市场货币指数的构成也可能间接放大其涨跌幅。”虽然该指数挂钩一篮子主要新兴市场经济体货币，但不同货币的权重不同，可能会导致某些新兴市场货币的涨幅对整个指数上涨的影响力更大，从而触发相应指数迭创新高。
这位新兴市场投资基金经理分析说：“值得注意的是，MSCI 新兴市场货币指数作为一种投资工具，其另一个重要的投资配置价值在于，众多全球投资机构通过买涨该指数来对冲美元指数超预期下跌的风险。”
多位业内人士表示，一直以来，众多全球投资机构都将 MSCI 新兴市场货币指数视为判断新兴市场货币涨跌的重要风向标。
今年 4 月，受美联储未能如市场预期般降息影响，美元指数一度创下年内高点 106.5，MSCI 新兴市场货币指数也一度跌至年内低点，吸引众多全球投资机构纷纷做空新兴市场货币。
两个月后，尽管美联储迟迟不降息导致美元指数在 6 月再次上涨突破 106 整数关口，但由于 MSCI 新兴市场货币指数未能刷新年内低点，全球投资机构对新兴市场货币的做空力度有所减弱。
如今，随着美联储在 9 月降息的预期骤然升温，全球投资机构纷纷提前买涨 MSCI 新兴市场货币指数进行“政策套利”。
前述新兴市场投资基金经理分析说：“尤其是在全球投资机构对美联储年内降息三次的预期逐步升温的情况下，全球投资机构除了积极买涨 MSCI 新兴市场货币指数外，还加大了其主要权重货币的多头头寸。”8 月 19 日午盘，离岸人民币兑美元汇率（CNH）突然一度大涨逾 300 个基点，这与 MSCI 新兴市场货币指数开始创历史新高，吸引更多资金看涨新兴市场货币密切相关。
一位香港私募基金经理透露，MSCI 新兴市场货币指数创历史新高的另一个重要因素是美国经济软着陆的几率有所上升。
他告诉记者：“8 月初，部分全球宏观经济型对冲基金一度担心美国经济衰退风险加大，可能导致部分新兴市场国家对美出口与经济增长前景受到较大冲击，因此不太敢借着美联储在 9 月降息 50 个基点的预期升温时大胆买涨新兴市场货币。”
美国就业和零售销售数据表现稳健，提升了美国经济软着陆的可能性，导致投资机构对新兴市场经济基本面的担忧大幅降低。他们纷纷买入 MSCI 新兴市场货币指数，提高新兴市场货币的风险敞口。
业内人士认为，这是近期 MSCI 新兴市场货币指数快速上涨并屡创新高的一大主要推动力。
巴克莱银行策略分析师埃里克·马丁内斯指出，新的经济数据使华尔街投资机构重新考虑美国经济软着陆的可能性，打消了对美国经济衰退的担忧，从而消除了对新兴市场货币（与美国经济密切相关）下跌的担忧。机构纷纷采取空头回补措施，推动新兴市场货币和整个 MSCI 新兴市场货币指数持续反弹。
记者多方了解到，除了投资机构对美国经济软着陆的乐观预期，MSCI 新兴市场货币指数迭创新高还有一个不可忽视的因素，即越来越多的投资机构将其视为对冲美元指数超预期下跌风险的重要工具。
德国商业银行外汇研究主管乌尔里希·洛伊希特曼认为，与美联储降息的时机相比，降息的速度可能更为重要，因为它可能更直接地影响非美货币汇率的未来涨幅。
一位新兴市场投资基金经理指出，这又是当前金融市场格外关注的另一项黑天鹅事件风险。如果美联储主席鲍威尔在本周举行的杰克逊霍尔全球央行会议期间释放更明确的鸽派降息信号，美元指数可能会出现超预期的下跌行情。越来越多的华尔街投资机构纷纷提前未雨绸缪，通过提前买入 MSCI 新兴市场货币指数对冲美元指数超预期下跌风险。
记者获悉，最新的一篮子主要非美货币对美元的风险逆转指数显示，越来越多的华尔街投资机构正在为下周到期、9月到期的押注美元下跌获利外汇期权支付更高的权利金。这表明越来越多的投资机构对美元下跌正形成强烈预期的广泛共识，或令美元指数遭遇“墙倒众人推”式的超预期下跌。这无形中倒逼更多投资机构纷纷加入买入 MSCI 新兴市场货币指数的阵营，提前布局对冲美元超预期下跌风险。
在美联储即将开启降息周期前夕，全球资本疯狂涌入新兴市场，也是 MSCI 新兴市场货币指数迭创新高的关键力量。
国际金融协会（IIF）发布的最新报告指出，7 月份流向新兴市场股票和债券投资组合的全球资金达到 365 亿美元，创下 1 月以来的最高值。而且 7 月全球资金投向新兴市场的资金净流入量较 6 月翻了一倍多，显示全球资本对新兴市场资产的投资热度骤升。
一位新兴市场投资基金经理向记者表示，这符合金融市场运作惯例——每当美联储即将启动降息周期前，大量资本都会重返新兴市场投资。
7月数据显示，新兴市场债券吸引了294亿美元资金，新兴市场股票投资获得71亿美元净流入。
从区域来看，经济基本面较好、地缘政治风险较低、扶持政策较强的亚洲市场仍然是全球资本回流新兴市场的热门地区。7月，亚洲地区获得210亿美元净流入，远高于东欧、非洲/中东、拉丁美洲三大地区的62亿美元、53亿美元和40亿美元。
有新兴市场投资基金经理表示，这使得越来越多的全球投资机构看好亚洲货币升值前景。考虑到亚洲新兴市场货币在MSCI新兴市场货币指数中的权重较高，这些机构通过买涨该指数来押注一篮子亚洲货币升值，以获取收益空间。
他分析认为，“在一定程度上，MSCI新兴市场货币指数不断创出新高，是提前兑现了全球资本对新兴市场货币的看涨预期”。
面对不断攀升的MSCI新兴市场货币指数，部分全球投资机构也在思考其还有多大涨幅。
一位香港私募基金经理直言：“这主要取决于全球资本继续回流新兴市场的资金规模和持续性。”他表示，全球金融市场将继续关注美联储的动向。如果美联储降息力度和速度较快，导致美元资产收益率超预期下降，那么流向新兴市场的资金量和持续性将远远超出市场预期，带动MSCI新兴市场货币指数继续“冲高”。
反之，如果美联储降息力度和速度“慢于市场预期”，考虑到美元目前仍对许多新兴市场货币享有较高的利差优势，流向新兴市场的资金量和持续性可能双双低于预期，导致MSCI新兴市场货币指数很快冲高回落。
在他看来，美联储降息力度和速度的强弱主要取决于美国经济能否软着陆。未来的美国经济数据和美联储对货币政策转向的态度将在很大程度上决定MSCI新兴市场货币指数的走势，以及全球资本追涨新兴市场货币的持续性。
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