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铜金反转罕见一幕 三月内跌超20%
8 月 12 日，国内期货市场上沪铜主力合约 2409 收报 72190 元/吨，较 8 月 6 日的低点 70590 元/吨有所回暖，但对比 5 月下旬的高位，仍有约 20% 的跌幅。
与贵金属价格整体高位震荡不同，今年 5 月中下旬以来，欧美经济衰退预期升温，叠加行业淡季来临，铜价开启高位回落，呈现出金铜背离格局。
卓创资讯铜分析师刘芸祯表示，“当前铜材价格下跌，企业虽反馈订单有所放量，但仍为刚需采购，囤货意愿较低。”受需求淡季影响，黄铜棒和铜管市场仍处于低迷状态，下游空调企业开工率低迷，导致管企负荷生产下降。房地产低迷进一步影响卫浴需求，铜棒出货也受到波及。
她认为，前期市场预期美联储降息，推动铜价走高，但随着海外公布的经济数据显示经济增长放缓，市场预期从美联储降息转向海外经济衰退，部分多头资金获利了结并流入贵金属市场，铜价随之下跌。
在供应方面，7 月 10 日的 CSPT 季度会议敲定 2024 年第三季度铜精矿现货 TC 指导价为 30 美元/干吨，高于市场预期，零单加工费转正。前期铜矿缺口担忧缓解，市场重燃供应过剩预期。尽管社会库存因近期价格下跌而有所消耗，但库存拐点仍未到来，铜价缺乏底部支撑。
广州金控期货研究中心副总经理程小勇分析，金铜走势背离的原因在于，在此轮调整中，铜价的商品属性占据主导，而黄金受投资需求和避险买盘支撑。美国经济走弱，尤其是失业率连续两个月反弹，引发“萨姆法则”，市场担忧美国经济可能出现“硬着陆”，短线资金抛售资产换取流动性，黄金作为避险资产受到影响，日元加息也触发了日元套息交易的解除，导致资产抛售。
程小勇认为，铜价调整幅度较大归因于其商品属性，即供需基本面。美国经济“硬着陆”担忧导致市场对海外铜需求的担忧，市场此前寄希望的美国制造业补库因素被弱化。美国铜消费约 100 万吨/年，近年来随着新能源汽车的发展，铜消费略有增长。
值得注意的是，美国从中国进口耐用品，如汽车、家电等，这些产品对铜的间接消费有拉动作用。一旦美国经济“硬着陆”，全球铜消费将进一步走弱。7 月新能源汽车产销增速进一步放缓，其中内销环比下降 7.9%，意味着国内铜消费走弱，尤其是新能源领域。需求不足导致全球铜库存不断累积，也给价格造成压力。国内铜冶炼厂减产预期目前并未兑现。
尽管进口铜精矿现货加工费跌至个位数，采购现货铜精矿的冶炼厂大幅度亏损，但是大型冶炼厂长单率较高，积极使用粗铜和阳极铜以及副产品黄金价格盈利，大型冶炼厂反而在增产，使得供应缩减的逻辑短期没有兑现。
经历阶段性持续下跌后，当前市场对于铜价后市趋于看好。程小勇认为，需求端看，国内铜的消费会逐步回暖，金九银十的消费旺季即将到来，下半年电源投资增速会随着基建投资的发力而加快。同时在供给端，目前进口现货铜精矿加工费还处于个位数，且粗铜和废铜经过上半年消耗将会明显减少，供给缩减的逻辑有可能下半年兑现。尤其是“783号文”（《公平竞争审查条例》）会对短期废铜供应构成冲击，废铜回收成本明显攀升，最终会传导至精炼铜价格上。
上海钢联铜事业部分析师也表示，近期随着铜价下跌，市场交易有所回升，即使在淡季，当下需求端表现尚可，进而带动了现货市场的交易，现货库存也表现出下降趋势。国内个别冶炼厂陆续做出减产动作，加之近期新政调整之后，再生铜市场交易降温，冶炼厂原料供应偏紧，对于冶炼厂生产而言保障性有所下降。
整体来看，国内供应端的扰动因素依然存在，消费的提升也对于现货价格有一定的支撑作用，但期货市场受到情绪影响明显，这一衰退预期依然会影响阶段交易的投资情绪，因此铜价或将呈现期货弱现货强的状态。
刘芸祯则判断，拖累铜价上涨的最主要因素来自于需求，目前国内外制造业未能表现出强劲复苏劲头，国内经济偏弱，海外经济增速放缓超预期，压制铜价上行。后期推动铜价上涨最主要的推手来自于供应端，随着国内逐渐去库存，以及供应端矛盾仍存，传统需求旺季背景下，铜价将表现偏强运行。
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