套息交易引发市场关注，其主要策略是借入低息货币投资高回报资产，并利用两者息差影响汇率和权益资产。在日元套息交易中，日元汇率下跌有利于提升企业利润，美日利差扩大也会促使日元贬值，吸引投资者借入日元投资日股，以获取双重收益。
在香港市场，港元汇率与恒指无明显相关性。2015年前，港元维持强方保证水平（1美元兑换7.75港元）时，港股持续上涨；2016-2017年，港元贬值与港股上涨并行；2023年则出现港元走强但港股趋弱的情况。
天风证券指出，目前港股交易资金中的海外资金和本地资金比重不明确。对于海外资金流入，可通过非储备金融账户净值、外汇储备和银行总结余等指标观察。
当前，海外资金流入香港并不明显。2023年，香港资本流出压力有所缓解，外储增速回升，银行总结余规模趋于稳定，但美港利差扩大，港元拆借仍有利可图，这可能降低外资流入的可能性。
香港银行体系内人民币存款增速高于港元。今年以来，港元基础货币和港元M3增幅稳定，而外币M3快速上升，表明资金正转移至外汇存款以获取更高收益。
展望未来，在内外资情绪改善的背景下，港股已反弹，但持续性和上涨空间仍需基本面数据的支撑，谨慎乐观态度应贯穿经济复苏验证期。
在投资配置方面：
- 对于股息率较高的板块，如公用事业、能源、金融和电信，即使市场波动加剧，也可能在该环境中提供相对可观的收益。
- 代表产业转型的科技行业，如半导体和互联网，有望从政府支持和国产替代中受益。
港元资金供应情况：
- 港元的资金利率处于宽松水平。7月中旬，1个月和3个月的港际拆借利率(HIBOR)均约为4.6%。到8月份，已分别下降至4.03%和4.28%，表明银行体系的融资成本持续下降。
- 港元1个月和3个月掉期利率的下滑也反映了资金面的宽松状态。
- 港元资金面的宽松更多是需求走弱的结果，主要原因可能是港元需求疲软。
经济活动方面：
- 港元贷款仍处于负增长水平，接近2022年初的低点。贷存比自2022年10月阶段性见顶后持续下降。
- 分行业看，制造业与零售业的贷款增速缓慢回升。外贸融资增速迅速回升可能与外需仍较强劲有关。
资产价格方面：
- 房地产价格下跌和海外高利率可能抑制本地资产需求。香港房价在2018年达到峰值，随后波动至2021年，此后略有下降，资产价格预期较弱，导致流动性积压在银行体系内。
- 香港银行的资产配置逐渐向海外资产倾斜。5月港元资产增速小幅下降至-2.7%，外币资产增速升至6.3%。
港股上涨的关键因素：
- 资产预期回报上升。
- 美联储实质性降息。
- 外资流入。
外资流入对港股和港币的相关性有一定影响。
港元的流入性升值需要美联储降息，使美元低于港元拆借利率。
- 在联系汇率制度下，香港金管局通过被动和主动方式调节银行总结余水平，从而影响拆借利率，使港元汇率在承诺区间内波动。主动调控方式较为常用。
- 当前美港利差仍处于相对高位，港元拆入套息交易有一定吸引力，金管局可能被迫收紧流动性以提高HIBOR。港元呈现的是金管局干预下的紧缩性升值，而非流入性升值，使得港股承压。
- 如果美联储未来实质性降息，使美元拆借利率低于港元，则港元贬值压力得到释放，低息美元流入也会使市场流动性相对宽裕。国内经济的稳步复苏也有助于修复资产价格预期。
外汇汇率在一定程度上反映了市场对某个国家或地区的资产预期。从近两年的资产价格表现来看，港元 12 个月的掉期利率与恒生指数具有一定的领先性，贴水幅度扩大表明远期升值预期增强，香港股市也经常在远期汇率升值时出现上涨趋势。
需要注意的是，自 8 月份以来，在美港利差走阔的背景下，港元汇率仍保持强势。这种组合在历史上较为少见。异常值的修复方式包括即期或远期汇率贬值。如果出现前一种情况，汇率压力将转移至金管局，并进一步通过流动性收缩传导至香港股市。而后一种情况则是远期预期不足。
如果未来中国经济能够实现稳定复苏，相关资产的未来回报预期或将得到提振，外资预期将得到改善，从而对香港股市产生积极影响。
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