近期，多个地方出台了建立健全国有创业投资机构的业绩考核、激励约束和容错机制，旨在支持初创期科技型企业，同时弱化了保值增值要求。这一举措无疑将对创投生态发展产生积极影响。
过去，保值增值一直是地方政府引导基金、国资创投基金不可逾越的一条投资红线。由于这条红线的约束，国资创投基金在投资操作中需要投资方签署回购协议，并设计保本条款。当投资到期无法兑现约定条款，例如上市或业绩增速目标时，投资方需要按照回购协议返还本金和利息。
虽然这条红线保证了国资的保值增值，但带来的负面影响也不容忽视：一是利益输送难以杜绝。回购条款有利于发展良好的被投资方以较低成本回购股权，国资表面上看似安全，但实际上流失了不少股权增值收益，存在“名股实债”的利益输送风险。二是主动管理能力减弱。由于回购条款的保底，国资创投管理方在投资业务上缺乏精益求精的动力，更倾向于投资较成熟的项目坐享其成，与“投早投小投科技”的定位不符。三是决策效率偏低。在注重流程合规的背景下，国资创投机构追求决策和执行决策的流程万无一失，导致决策和执行效率低下，投资团队投资意愿不足，甚至可能出现“宁可错过，不能投错”的现象。
近年来，多地最早一批财政性政府引导基金陆续到期。当国资出资方要求基金返还财政资金时，基金管理人面临来自政策或融资等多个方面的巨大压力，可能会对已投项目采取较强的退出行为。如果不同地域财政性政府引导基金批量到期，则可能引发踩踏效应。这不仅与政府引导基金的目标背道而驰，也容易造成风险外溢。
为解决这些问题，推动国资创投建立容错机制的政策文件陆续出台，一些地方也纷纷开展试点。《广东省科技创新条例》提出，广东省政府科技、财政、国有资产监督管理等部门对国有天使投资基金、创业投资基金的投资期和退出期设置不同的考核指标，综合评价基金整体运营效果，不以国有资本保值增值作为主要考核指标。北京东城区财政局就《东城区政府投资引导基金管理办法（2024征求意见稿）》向社会公开征求意见，新增加尽职免责的6条详细措施，引发广泛关注。安徽省也出台了《关于在国有资本投资科创企业审计中建立容错机制的实施意见（试行）》，明确了适用容错机制的3项基本条件，规定了4个具体环节的9项适用情形以及其他2项适用情形，同时细化规范了审计容错认定程序流程以及相关工作要求。成都高新区也宣布，在国资容错机制上开启新探索，针对种子、天使、创投、产投、并购基金等政策性基金设置了从80%到30%的容亏率，市场化基金容亏率设置为20%。
从当前国资创投的政策变化来看，无论是弱化国资保值增值要求，还是延长考核期限、提升容错空间，实质上都是向创投行业自身发展规律和市场规则的回归。创投资本是典型的耐心资本，需要承受巨大风险，陪伴创业者战胜艰难险阻，最终共享成功果实。
建立合规的容错机制，解除投资风险顾虑，为国资创投松绑，是当前大力支持初创期科技型企业的重要途径，也是提高国资创投市场化竞争力的必由之路。
“松绑”不是可以随心所欲，“容错”也不是让违法违规行为得过且过。在尽职免责基础上，也要参照市场化创投机构建立一套完整的国资创投绩效评价系统，通过科学合理的考评，比一比到底谁的能力强，谁的水平高。既要让人才脱颖而出，也要让那些混日子的“南郭先生”无所遁形。
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